中信证券研报暗示,5月下旬以来,受国内基本面压力以及外围风险事件等冲击,港股再度回落。但聚拢面前港股的估值水平、交投和资金作为等多重标的来看,2022年以来的历次商场底部特征已再度涌现。而跟着中报季事迹的徐徐露出,港股权重股的盈利也频超预期,尤其以腾讯、阿里为首的互联网企业本年以来大齐回购,瞻望将权臣抬升鼓动现款讲述率。往后看,在外部扰动阶段性搪塞、港股底部特征突显,以及事迹预期差徐徐已毕的布景下,咱们判断主动型外资将回流港股商场;同期,被迫型外资在8月底MSCI季度调仓的时点或也有回补港股头寸的需求。因此,咱们判断港股将迎来月度级别的估值诞生行情,而估值性价比且事迹预期差较为权臣的互联网及花消行业更有望受益。
全文如下
港股策略|管待月度级别的估值诞生
▍多重标的夸耀港股底部特征再次涌现。
由于国内经济基本面的压力以及外部多重风险扰动冲击,极端是7月中旬初始的人人套利交往逆转,5月下旬以来,港股商场再度着落。5月20日至8月5日,恒生综指、国企指数、恒生科技跌幅分散达到15.0%/15.3%/18.8%。但从多重标的不雅察,港股面前再次呈现明显的底部特征。
估值维度:1)恒生综指、国企指数、恒生科技估值再度大幅回落,面前动态PE分散为8.3/7.3/12.8倍,处于2015年以来4.8%/17.4%/0.2%的历史分位;2)恒生指数、恒生综指ERP也分散回升至9.4%和9.0%的高于历史均值以上一倍圭臬差位置;3)近期,恒生指数近12个月股息率再度抬升至4.5%,接近本年1月的水平。
交投维度:1)6月以来港股成交额抓续下滑,面前20日回荡日均成交额已低于1000亿港元,接近本年1月下旬的水平;2)而面前港股卖空成交额占全商场比重也快速上升至19.5%,处于2015年以来96.0%的历史分位,反应投资者悲不雅表情已接近2022年以来历次港股底部的水平。
▍财报季权重股事迹超预期,基本面有撑抓。
插足8月份,港股初始露出最新季度或半年度的财报。落拓2024年8月16日,固然恒生综指中已露出最新财报的仅89家因素股,但其中却包含了较多大权重的个股,悉数流畅市值占比达44.7%。从已露出事迹的因素股来看,2024年上半年悉数营收同比着落0.6%,但盈利增速为16.1%,前者小幅不足预期,后者较预期进取0.7个百分点。尤其本周露出的权重互联网龙头企业,盈利齐高于预期;况且腾讯、京东、阿里巴巴等在本年上半年分散回购约67/33/106亿好意思元,反应企业层靠近自己充满信心。从港股指数的2024年全年岁迹增速预期来看,恒生科技的盈利预测增速(Bloomberg一致预期)自1季报露出以来就抓续在上修,加上本周上调后,全年的盈利增速相较前期低点上升了7个百分点至14.7%,事迹增长的信心极端康健;另外三大指数在本周的事迹增速预期也有明显的进取诞生,往后看港股的事迹基本面存在较好的撑抓。
▍基本面预期差或推动外资回流港股商场。
年头至8月16日,港股举座走势与北向资金的累计净流入趋势较为一致,而南向资金累计流入港股商场却高达4577亿港元,为积年同期最高水平,因此南北向资金对中国钞票简直立出现背离。5月下旬起,外资再度流出港股商场。咱们测算的托管资金数据夸耀,5月21日至8月14白天,外资累计流出港股超2000亿港元。但与此同期,南向资金则大幅增配港股钞票。另外,近期咱们不雅察到主动型外资流出趋势还是明显减缓。EPFR夸耀的主动外资自7月以来流出边界正徐徐缩窄。由于EPFR资金多代表长线外资确立情况,因此咱们判断面前外资流出港股商场的意愿正在缩短。往后看,跟着港股中报事迹预期差徐徐已毕,或带动外资重新回流港股商场。而8月底行将迎来MSCI季度调仓时点,考虑到昔时三个月港股再度跑输人人主要商场,则月底指数调仓时辰被迫型资金亦有回补头寸的诉求,更将利好港股商场流动性。
▍港股或将迎来月度级别的估值诞生。
总体来看,近期外围扰动已有所搪塞,好意思国经济衰败担忧缓解、套利交往逆转也阶段性告一段落;且若9月好意思联储降息,中好意思息差有望收窄、港元利率也将下降,利好资金流入港股。而港股基本面预期差也将跟着中报的露出徐徐已毕,扭转外资的悲不雅预期、夯实商场信心。重叠面前港股接近底部的估值水平,咱们判断畴昔港股商场有望迎来月度级别的估值诞生行情。咱们以为,4到5月间上一轮港股的反弹幅度不错为本轮港股估值诞生空间提供参考:4月19日至5月20日,恒生综指、国企指数、恒生科技动态PE分散抬升20.3%/21.2%/24.0%;指数分散飞腾19.4%/20.0%/23.2%。行业确立上,聚拢事迹预期差或在互联网和花消板块进展愈加明显,以及外资流入时辰成长股或愈加受益,冷落温雅估值性价相比为权臣的互联网及花消行业。
▍风险因素:
1)国内计谋推出和经济复苏低于预期;2)国外央行货币宽松低于预期;3)中好意思关连进一步恶化;4)地缘突破扩展。